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交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】关注大盘3300点突破。

周三大盘小幅高开小幅震荡。个股板块方面，涨跌个数1.4:1，上涨个数略多，量能小幅上升，大盘保持强势，关注3300点突破情况。消息面上，据报道，美国总统特朗普对记者称，对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。加之美国“对等关税”的“90天暂缓期”内，转口贸易或仍对二季度出口有些抵补。但目前对等关税率对中国贸易冲击还是比较大的，主要关注各国博弈情况和中国刺激对冲政策的出台。技术上，大盘连续上涨，表现仍然强势，预计大盘短期强势震荡。操作上，建议投资者短线交易，对冲策略做多IH做空IC策略建议获利了结分批减仓，期权方面，卖出中证1000看涨期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】贸易摩擦缓和 EC远月情绪回暖

周三，贸易冲突缓和带动集运情绪回暖，EC2506收复1500点平台，收盘价较上一交易日上涨3.59%，仍受到五日均线压制，而远月合约放量大涨，EC2508依旧相对强势。关税政策反复仍是当前市场运行主要逻辑，考虑到美线货量大幅下降和贸易商观望态度，若中美不能及时达成有效共识，劳动节后运价提涨的可能性依旧较低，不过EC2506下探势头得到遏制，在EC2504正式交割前，4-6价差由负转正的可能性较小，维持EC2506底部区间在1400~1500点的观点不变，而目前多头资金最优选择仍是EC2508合约，将受益于下半年美债利率宽松环境。策略上，短期关税隐忧持续冲击期货盘面，在风险正式释放前，盘面易跌难涨，EC2504参考压力位1450点，而在经历连续减仓过后，主力EC2506持仓量和EC2508相距较小，移仓换月行情或使得多头资金移仓到8月，而若贸易政策落地或贸易摩擦缓和，叠加中欧贸易回暖预期，8-6价差或再度走扩，6-8反套继续持有。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】沪金较伦金仍有溢价。

周三夜盘沪金小幅震荡，沪金较伦金仍有溢价2%左右。美国总统特朗普表示对华关税将大幅下降，但不会降至零，美元资产触底上涨，美国通胀压力减少，黄金利好因素缓解，黄金大幅回调，并且在市场情绪推动下沪金较伦金现货最大溢价3%左右，市场情绪拉满。在现货调整时，沪金调整幅度更大。我们之前一直提，美国再次提高关税，但象征意义大于实际意义，谨防短期黄金大幅波动，持有多头投资者建议设好止盈。短期在利好因素缓解和情绪回落下，短期黄金或仍有调整，但黄金上涨的逻辑还在，不能判断转向。操作上建议投资者黄金多单止盈；期权上，继续等待回调买入看涨期权或买入看跌期权短线交易，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】油价下跌，OPEC增产压制油价

昨晚油价下跌，因OPEC+联盟将考虑在6月份加速增加石油产量，且美国上周原油库存意外增加。库存方面，美国原油库存超预期上升，整体库存水平处于历史极低水平，同时成品油库存持续下降，有利于原油去库。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧。需求端有望提振，美国需求表现不弱，中国原油需求显著改善，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。总体而言，关税问题对需求端预期影响负面，短期情绪影响较大，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。操作上建议：市场稳定后考虑择机做多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】政策预期支撑偏强运行

周三晚沪铜2506下跌0.36%收于77480元/吨。昨夜伦铜微涨。现货方面，周三上海1#铜现货报价78420，上涨1205。消息方面，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。市场方面，铜精矿TC持续下行不断刷新历史新低，冶炼端亏损持续扩大，成本端不断上移。COMEX-LME铜溢价再度攀升至高位，虹吸铜向美流动，加剧其他地区的供需矛盾。特朗普政府对中国等加征关税存缓和预期，叠加国内经济刺激政策存在加码预期，预计近期铜价仍维持偏强走势。操作上建议继续波段做多，沪铜2506参考支撑位上移至76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】低位反弹，趋势向好

周三晚沪铝2506收盘上涨0.56%收于19925元/吨。昨夜伦铝上涨2.22%。现货方面，周三无锡A00铝锭现货报价19910，上涨30。市场方面，近期山东、山西、河南等地氧化铝出现集中检修情况，四川、广西、青海等地电解铝复产开始有序推进。但在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足。关税风波落定，市场恐慌情绪消退，逐步回归基本面视野。据预测，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。铝材当前直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，且旧单稳定新单存疑。短期因国内政策预期有色整体走强，预计沪铝底部支撑进一步增强。操作上建议可适当做多，沪铝2506参考支撑位19300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】矿端复产预期 贸易争端反复

周三晚沪锡2506震荡走高；基本面，供应端预计环比增加明显；2-3月份复工复产消费启动转好；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年3月我国进口锡精矿实物量8323吨，折金属3465.7吨，环比上涨12.3%，同比下滑41.7%。2025年第一季度末，我国共计进口精锡6304吨，同比增长7.1%；共计出口精锡6177吨，同比上涨76.5%；一季度净进口精锡127吨。国家统计局：一季度国民经济开局良好，GDP同比增长5.4%。宏观贸易争端政策与矿端反复，暂短线交易，参考区间244000-269000元/吨，期权方面：卖出虚值看跌期权；后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】贸易争端政策反复，期价震荡反弹

周三晚沪镍2506小幅震荡，Mysteel现货指数报126864.9元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；印尼政府即将落地调高镍资源的特权使用费率，抬升供应成本；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，3月电解镍产量抬升。需求端，3月份不锈钢产量提升较多，4月份预计受贸易争端影响需求；短期宏观贸易争端政策反复；操作上：沪镍2506合约暂短线交易。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】贸易摩擦缓和，铁矿震荡上涨

周三晚铁矿2509合约涨0.83%，报728.5元/吨。产业方面，本期外矿发运总量环比略增，其中，澳洲发运量有所增长，巴西发运量明显下滑。此外，外矿到港量本期有所回落，铁矿港口库存持续去化，供应端整体位于中性水平。需求端，钢厂开工率维持高位，日均铁水产量环比下降0.1万吨至240.12万吨，钢厂盈利水平略有回升，短期现实需求仍有支撑。总体来看，铁矿基本面矛盾不大，海外贸易摩擦缓和带动宏观情绪转暖，且临近月底重要会议，市场对刺激政策存有期待，预计铁矿震荡为主。操作上建议铁矿2509合约空单止盈离场，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【煤焦】情绪转暖，双焦触底反弹

周三晚焦煤2509合约涨1.42%，报961.5元/吨；焦炭2509合约涨1.82%，报1594.5元/吨。焦煤方面，国内焦煤供应充足，进口煤相对偏紧，蒙煤进口维持较高水平，港口炼焦煤库存有所下降，钢焦企对原料煤按需补库，煤矿和洗煤厂炼焦煤库存继续回落，焦煤综合库存环比减少。焦炭方面，独立焦企产能利用率提升至73.41%，焦炭日均产量创近三月高位，钢焦企焦炭库存继续回落，焦炭首轮提涨落地，进口焦炭性价比提升，港口库存再创新高，总库存仍在累库，贸易风险仍在，市场对后续形势并不乐观。综合来看，焦煤供应宽松格局延续，短期仍是宏观主导盘面，贸易摩擦缓和带动双焦反弹，考虑到临近4月底国内政策窗口，建议前期空单适当止盈，焦煤2509参考压力位1020，焦炭2509参考压力位1650。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】节前备货，钢价反弹修复

周三晚10合约窄幅震荡，收盘3130涨0.68%。4月23日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价普遍上涨，上海3169涨30，广州3420稳，天津3190涨20；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为14.10万吨，日环比增41.61%。昨日现货报价小幅上涨，全体成交环比增加，在关税博弈缓和预期下市场情绪回暖，另外钢厂短期检修增多，部分地区现货出现缺规格，同时原料节前补库止跌上涨，带动钢价低位反弹。近期螺纹钢供需延续季节性改善，库存呈持续去库，不过房地产投资延续疲软状态，且钢材出口受关税影响，市场需求预期较为悲观。目前海外关税扰动较大，国内增量政策未现，导致市场情绪偏弱，同时产业弱需求预期下对市场带来压制，短期钢价维持低位震荡走势，后续关注国内货币政策及月底会议。操作上，RB2510合约参考3000-3200区间震荡，或做空10合约卷螺差。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】市场情绪回暖，盘面减仓反弹

周三晚09合约震荡偏强，收盘1150涨0.35%。23日全国均价1280元/吨，环比上一交易日涨1。上周1条产线点火，开工率环比略升，但产线尚无出玻璃，周产量环比持平，企业库存延续去库，降幅继续放缓。短期玻璃需求呈季节性改善，但低于同期水平，房地产行业尚未企稳，市场需求预期偏弱，供应端相对稳定，成本下降后厂家冷修计划放缓。目前旺季去库缓慢，弱需求预期下市场延续弱势运行，关注国内对冲政策。操作上，短线偏空交易，关注1200附近压力。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【橡胶】宏观需求收缩预期强烈

周三晚橡胶回软，ru2509收14555元/吨，5-9价差-70附近。上期所仓单20万吨附近。全球贸易局势复杂多变，对经济增速影响难以避免，目前市场仍在消化和观望各国最新政策动态。目前产区物候良好原料价格也下跌，今年天气利好供应的可能性偏大，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至4月20日最新两期小幅去库。今年橡胶进口数据增长幅度较大，3月同比增17%，前三月同比增21%。宏观需求方面，美国发动贸易战强力利空宏观需求。国内房地产依然拖累橡胶需求，1至2月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量保持低迷，2025年1-3月，重卡累计销量约25.9万辆，同比下降5%。半钢胎开工率已低于去年同期，全钢胎开工率处于近年区间低位而且边际走弱，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，继续偏空对待，压力位16000。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】贸易战扰动市场

PG2506周三晚回调整理，收4430元/吨，05-06价差150元/吨附近。昨日现货广石化涨50山东涨60，华南广石化出厂5198，山东最低4900，华东最低4750。原油再度回落，近期美国关税乱局严重影响需求预期，而且产油国增产超预期，但地缘局势和黄金新高对油价有支撑。LPG国产商品量小幅反弹，仍低于过去两年水平。库容率：港口库容率在多年低位。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位；库存量：港口库存量低位。PDH周度产能利用率继续下降，利润大跌；烷基化产能利用率震荡回升，但仍然亏损；MTBE产能利用率走高，亏损收窄。我国对美国关税战发起强力反制，我国对丙烷以及液化气的进口依赖度超50%，而美国是我国最大的液化气进口来源国，进口占比超过50%，潜在的替代来自中东液化气，但势必难以弥补美国的量。缺口将向液化气以外的油气产品转移。我国最大的液化气需求是以PDH为主的化工需求，PDH原料受限后，其它路径制丙烯将受益，包括甲醇制，煤制，油制。同时，贸易战也将影响需求端。原油在全球衰退和产油国增产的预期下走势偏弱，预料液化气对油价难有较大溢价。操作上，暂日内交易。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】港口库存大幅下降，甲醇价格企稳

周三晚，小幅调整，MA2509收2292，太仓现货价格为2400。数据方面：截至2025年4月23日，中国甲醇港口库存总量在46.32万吨，较上一期数据减少12.24万吨。观点:4月甲醇进口预期下调至71万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至低位，美国关税政策出现松动，宏观情绪好转，甲醇价格反弹，然而，煤制甲醇利润较好，煤价偏弱运行，甲醇成本端支撑较弱，国内甲醇开工率与产量偏高，国际甲醇开工率回升至高位，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，甲醇制烯烃开工率再度下跌至低位，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，甲醇或震荡为主，关注需求变化情况。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】原油回落，聚烯烃承压调整

周三晚，小幅调整，L2509收7179，PP收7110，L-P价差69。观点:美国对中国加征关税的政策或有变，宏观情绪好转，聚烯烃止跌反弹，但是，当前，聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，需求不足，供需面仍偏弱，聚烯烃走势或偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】短线关税情绪回暖

周三晚盘面小幅震荡回调。昨日现货价格反弹，华东主流报4820。供应端预计本周供应仍将小幅增加。需求端硬制品开工率维持低位，地板类企业受关税影响出口。库存端厂库社库均有去库，但总体看库存仍有压力。电石价格周度环比大幅回落，乙烯价格偏弱，成本驱动偏空。总体看短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但仍受外围关税事件影响波动。操作方面稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5100附近。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需尚稳定  成本扰动反复

周三晚盘面小幅回调。昨日现货价格小幅上调，华东报4345。供应端本周预计福建百宏重启，产量或有所回升，总体供应偏高。需求方面聚酯产量高位持稳，但终端江浙地区织造开工率继续降低，纺织品受关税问题影响明显，新单下达推进有限。PTA行业库存继续下降但终端长丝库存明显回升。原油再次受OPEC+增产影响回落。总体看供应高位需求端不同产品线有分化，库存向下游转移，继续关注原油及外围关税问题影响。操作方面激进型轻仓持空，期权方面少量看涨期权对冲，2509合约压力位参考4450附近。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】宏观情绪好转带动盘面小幅反弹

周三LC2507收盘价68980元/吨，涨1.14%。据钢联，电碳价69500元/吨。中美关税战有望缓和，黄金大幅下挫，其余商品大部分反弹上涨，碳酸锂跟随上涨。基本面来看，锂矿价格持续下移导致成本支撑弱化。碳酸锂期货再创新低，现货价格同步承压，现货市场成交略好，近期下游有五一补货需求。期现商报价基差呈上行趋势，部分成交在期现商之间，下游多寻合适升贴水，准电采购热情更大。供应端虽有减停产出现，且库存累积速度有所放缓，但绝对库存规模仍较大，需求端增速显著低于供给端。操作上，建议期货lc2507区间操作，参考（68000,73000），或逢高波动率卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】宏观情绪好转带动盘面小幅反弹

周三si2506收盘价8930元/吨，涨1.08%。据百川，现货报价约9152元/吨。近期宏观情绪好转带动盘面小幅上涨。近期工业硅供应方面较为稳定，新疆多数企业有减炉检修与西南硅厂错峰竞争的计划，西南地区新增产能陆续点火试生产。多晶硅市场由于431光伏抢装潮已经临近尾声，市场需求偏弱，下游企业多处于观望状态，暂未进行大量买入积累库存，有机硅市场价格继续走跌，对工业硅需求暂时无增量。目前依旧处于库存累积状态，无论期现货库存，都处于天量水平。建议期货si2506逢高沽空，参考压力位9400元/吨；或逢低波动率买入虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】海外矿山停产消息提振锌价

周三晚ZN2506收盘价22465元/吨，涨0.22%。Wind现货报价22910元/吨。全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿传出停工消息，海外矿端突发扰动叠加关税战缓和，情绪面支撑沪锌盘面走势偏强。供应端锌矿产量及进口均有增量预期，整体供应较为宽松。需求方面，当前国内旺季内需表现疲软，临近劳动节假期，节前备货需求尚存。操作上，建议期货zn2506逢高沽空，参考压力位23000元/吨，或逢高波动率卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】快速回落，当震荡看待

周三晚郑糖2509下跌0.92%收于5937元/吨。昨夜原糖微跌。现货方面，周三广西南华厂内车板一级糖报价6160-6230元/吨，二级糖报价6105-6110元/吨，报价不变，成交一般。市场方面，当前国内压榨已经结束，进入纯销售期。一季度进口大幅下降，当前国内糖价主要受国内供需主导。本榨季国内增产，但产需缺口依然很大。短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟。3月国内食糖销糖率同比加快，在进口糖源补充之前，国内糖价预计偏强运行。操作上建议多单注意获利减仓，郑糖2509参考支撑位上移至5850元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】国际油价反弹 国内油脂短期或震荡偏强

周三晚国内油脂震荡偏强。豆油2509收涨0.28%，报7822元/吨；棕榈油2509收涨0.83%，报8218元/吨；菜油2509收跌0.04%，报9344元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+240。外盘方面，昨晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油震荡偏强。SPPOMA数据显示，2025年4月1-20日马棕产量环比增加9.11%。ITS和AmSpec数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量较上月同期增加11.9%和18.53%。马棕虽然进入增产季，但由于近期豆棕价差持续修复，中国和印度对棕榈油进口需求有所转好，加之国际油价和美豆油上涨，推动棕榈油价格大涨。预计国内油脂短期或震荡偏强。操作上，建议棕榈油09支撑位参考8000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】产区天气适合美豆播种 豆粕短期或宽幅震荡

周三晚国内饲料震荡偏强。豆粕2509收涨0.23%，报3051元/吨；菜粕2509收涨1.69%，报2714元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆宽幅震荡。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+580。天气预报显示，未来一周玉米带东部雨势较少，玉米带西部以及大平原北部部分可能有50-70毫米的良好降雨，不过第二周也就是5月上旬，整个中西部的雨势都比较少。天气的总体形势有利于后期的大豆、玉米播种，预计5月上旬结束时播种偏快的节奏能够持续，特别是玉米带东部伊利诺伊、印第安纳等地的速度预计比较快。预计豆粕短期或宽幅震荡为主。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2900附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】多空博弈 波动加剧

周三生猪主力合约震荡回调。受关税消息扰动，短期市场波动加剧。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.60元/公斤，低价区报14.40元/公斤。统计局公布3月末能繁母猪存栏为4039万头，较2024年12月末的4078万头减少39万头，季度环比降幅为0.96%。市场预期母猪产能去化通道开启，盘面远月合约价格重心上移。不过养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，短期新生仔猪放量利空，屠宰端虽有阶段性入库，但终端需求依旧偏弱，5月前现货市场面临较大的供应压力，现货价格僵持。目前主力09合约目前估值中性，底部支撑较强，多单谨慎持有，支撑位参考14000。期权方面，看涨期权谨慎持有，近期重点关注肥标价差及二育情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）         

【鸡蛋】终端需求偏弱 库存压力增加 

周三鸡蛋主力合约区间宽幅震荡。现货方面，今日主产区均价3.54元/斤，低价区报3.41元/斤。随着蛋价涨至阶段性高位，终端接受力度有限，蛋价滞涨。加之全国在产蛋鸡存栏量依旧在高位运行，新开产数量仍大于老鸡出栏量，供应中期相对宽裕，市场观望情绪浓厚。06合约短期反弹修复基差，但中期利好有限，压力位参考3200。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307

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